三、核心竞争优势

（一）全价格带自主品牌矩阵，盈利质量领跑行业

与中宠、佩蒂等同业企业以OEM/ODM代工为核心的模式不同，公司自主品牌营收占比近70%，是A股唯一以内销自主品牌为核心的宠物食品龙头，盈利护城河显着。其中，核心品牌麦富迪连续多年稳居国产宠食销量第一，贡献公司超50%营收，中端市场基本盘稳固；高端子品牌弗列加特精准卡位高端猫主粮赛道，2024年营收超8亿元，三年复合增长率达183%，2025年三季度线上销售额同比增长超100%，成为公司第二增长曲线。公司毛利率长期维持在35%以上，2025年前三季度毛利率达42.83%，显着高于内资同行平均水平，盈利质量领跑行业。

（二）线上渠道绝对领先，全域运营能力行业顶尖

线上渠道是国内宠物食品销售的核心阵地，公司线上渠道运营能力构筑了核心竞争壁垒。公司连续8年稳居线上宠物食品TOP2阵营，2025年上半年线上全平台市占率达11.4%，天猫、京东、抖音、拼多多多平台均衡布局，实现了对年轻养宠人群的全覆盖。公司具备极强的爆品打造与内容营销能力，精准把握国内消费者喂养需求迭代，在鲜肉粮、烘焙粮、冻干粮等创新品类上具备先发优势，新品迭代速度远超外资品牌，用户触达效率行业领先。

（三）本土化供应链体系，成本与品控双重优势

公司核心生产基地位于山东聊城，依托山东全国第一的农牧产业集群，构建了“国内本土化核心供应+全球优质产地直采+海外基地本地化采购”的三级供应链体系。公司80%以上原材料实现本土采购，鸡胸肉、鸭胸肉等核心原料可实现当日采购、当日入厂，大幅降低运输与仓储成本，同时保障原料新鲜度。供应商管理方面，公司前五大供应商合计采购占比仅18.08%，单一供应商最大采购占比4.64%，无单一供应商依赖风险。配套CNAS认证的国家级检测实验室，实现原料批批全检、全流程可追溯，品控标准符合全球主流市场准入要求，供应链稳定性与抗风险能力显着领先同业。

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（四）全球化布局稳步推进，对冲贸易风险

公司出口业务覆盖全球33个国家和地区，2024年实现境外营收16.93亿元，同比增长15.70%，出口营收占总营收比重32.29%。为对冲中美关税风险，公司泰国5万吨产能基地已投产，承担60%以上对美出口业务；美国俄亥俄州工厂、新西兰高端宠物食品项目稳步推进，未来将形成覆盖亚洲、北美、大洋洲的全球化产能布局，既规避贸易壁垒，又打开海外市场长期增长空间。

乖宝宠物的出口业务占比最少，但绝对值不小，而且类似中宠、佩蒂这些如果跨境贸易影响太大而冲击了股价，行业市值的趋势就可能向下走，同样会影响乖宝宠物。

四、风险提示

原材料价格波动风险：禽肉原料占公司直接材料成本60%以上，受养殖周期、疫病、大宗商品波动影响较大，价格波动将直接影响公司毛利率水平；